中联重科（01157）：需求筑底+高机子公司分拆上市 驱动成绩拐点向上

  工程机械股迎来体现时机：中联重科000157)（01157）、潍柴动力（02338）纷繁上涨，其间中联重科盘中涨幅超13%，收报4.7港元，成交额达1.50亿港元，年内涨幅约27%。该公司是否现已迎来装备窗口期？本文将从根本面及职业两个层面进行解读。

  依据智通财经APP了解，在建造项目中，工程机械按挖掘机（土方机械）、起重机、泵车（混凝土机械）、塔机（起重机械）的次序先后进行施工，路面机械、高空作业机械和工业车辆则在项目建造中或完结后，用于美化及资料运送等。

  因而，挖掘机作为首先运用的工程机械，某种程度上是工程机械职业复苏的先行目标（抢先3个月-1年不等），轿车起重机、混凝土机械、塔机等作为偏后周期产品，复苏滞后于挖掘机。

  咱们能够从营收体量和事务结构对中联重科有个大致了解，2021年，公司营收为671.31亿元，低于三一重工600031)（600031.SH）的1068.73亿元和徐工机械000425)的751.1亿元（000425.SZ），在职业中规划并不杰出。

  从事务结构来看，与挖掘机占比较重的三一重工不同，徐工机械和中联重科的产品以起重机械为主，尤其是中联重科2021年起重机械营收占比超54%，其次是营收占比24.4%的混凝土机械。

  海内外布局来看，中联重科加快了国际化开展脚步，大力拓宽公司海外事务。2022年上半年在国内需求低迷的大布景下，海外收入达38.9亿，同比添加40.5%，收入占比已达18.3%。未来海外收入占比有望进一步进步，有用滑润国内职业周期动摇。

  从盈余才能来看，2021 年下半年以来，房地产、基建等工程机械下流需求削弱，其主要工程机械产品销量同比下滑显着，尤其是混凝土机械。 需求端放缓，业界厂商有必定程度价格揉捏，叠加原资料价格高企，导致中联重科全体盈余下降。

  中联重科估计2022年归母净赢利22.5亿元-24.5亿元，比去年同期下降60.92%-64.11%。全体来看，工程机械下流为房地产建造、基础设施建造和农村商场，比照来看，各家收入动摇趋势较为共同，都与下流需求有关。2022年工程机械全体低迷，赢利下降较多为职业常态。

  因而，若职业需求预期拐点将至，以及边沿改进超预期的或许性呈现，那么中联重科根本面向好的信号亦会随之亮起。

  如前文所述，挖掘机作为销量较大的品类，且出场时刻较早，是职业及基建的晴雨表。

  我国工程机械工业协会数据显现，2022年全年，26家挖掘机制作企业共出售挖掘机26.13万台，同比下降23.8%。在国内出售低迷的状况下，出口商场规划再立异高，成为最大亮点,出口销量10.95万台，同比添加59.8%。这是2016年以来我国挖掘机年销量增速的初次转负，约26万台的年销量根本回到了2019年的出售水平，当年销量约为23.5万台。

  2022年下半年以来，挖掘机职业向上修正态势显着。组织遍及判别，2022年工程机械职业或已完结筑底，2023年有望成为需求拐点之年。后续能否改进，需要看“稳添加”的力度。

  工程机械全体商场需求中，基建、地产贡献了工程机械保有量中约70%需求，其间基建占 40%左右，地产30%左右，此外是更新换代、人工代替、出口等需求。房地产支撑力度不断加强的一起，基建专项债发行节奏前置，超越去年同期，基建的配套融资需求继续对年头企业中长期借款构成支撑。海外方面，尽管受利率进步影响海外全体需求或许有所下滑，但我国工程机械企业仍有望凭仗产品优势，继续拓宽渠道、进步海外商场份额，然后坚持出口添加。

  各位券商亦看好工程机械开展前景。湘财证券以为，跟着地产支撑力度不断加强，基建投资则在稳添加方针继续发力下仍有望坚持高水平，叠加低基数，2023年工程机械国内需求有望康复添加。东莞证券表明，专项债助力基建职业景气量上升，开工项目数量添加，一起房地产职业方针逐步宽松，对工程机械需求添加，工程机械销量有望迎来逆周期上升。职业景气量上升，中联重科成绩有望底部回转。

  更为重要的是，中联重科拟拆分中联高机上市，凭借本钱力气抢占商场先机，捉住高空作业渠道职业的机会。

  依据智通财经APP了解，中联高机主营智能化高空作业渠道的研制、出产、出售和服务，脱胎于中联重科深沉的工程机械技能储备，并不断打破立异，首先推出锂电产品，新能源化覆盖率超越80%，照应中联电动化开展规划。

  从成绩来看，中联高机添加气势微弱。2020年-2022年，中联高机完成经营收入10.50亿元、29.47亿元、45.50亿元，2021年及2022年同比添加181%及54%，完成净赢利分别为0.29亿元、2.32亿元、6.40亿元，2021年及2022年同比添加689%及176%，增速迅猛。

  并且，高空作业渠道商场空间宽广，据我国工程机械工业协会计算，2022年11月当月出售各类升降作业渠道13248台，同比添加18.5%，累计出售升降作业渠道183712台，同比添加21.7%。宽广的商场蛋糕，天然有人闻香而来。据悉，华铁应急、浙江大力603338)继续加码高空作业渠道职业。中联高机气势微弱，拟拆分上市利于增强实力做大做强，享用商场盈余。

  总而言之，职业需求筑底，工程机械事务有望改进。此外，高机子公司分拆上市，助力高机开展再上台阶，中联重科有望在2023年完成成绩拐点向上。

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